Общая характеристика:
Дата подготовки исследования: 28 ноября 2008 г.
Компания: Сократ Капитал
Стоимость обзора: 1000 грн.
Способ оплаты: безналичный расчет
Способ получения: электронной почтой
Форма получения: в электронном виде
Количество страниц: 19

Краткое описание: (English)

While Ukrainian equities, similar to most of their foreign counterparts, are demonstrating negative dynamics with the PFTS Index’s YTD fall of 76.9%, Ukrainian fixed income instruments demonstrate attractive investment opportunities for both domestic and foreign players. In this paper we present the top investment ideas about what we believe to be the most secure fixed income investments with the highest yield.


Executive summary

• The negative trend on the Ukrainian and global stock exchanges, the recent downward tendency on world commodities markets, as well as pessimistic expectations in the short- to mid-run clearly suggests that these assets’ shares in investment portfolios should be reviewed downwards.

• Nonetheless, Ukrainian fixed income securities still offer positive yields and this is especially true for USD-denominated corporate bonds.

• While UAH-denominated corporate bonds traded on the PFTS demonstrate positive average yields over their lifetime, we believe that they are substantially handicapped in comparison to USD-denominated bonds that offer a comparable yield, especially in the short- to mid-term. The main reason for UAH-denominated bonds’ inferiority is the anticipated UAH devaluation next year by 25%, essentially wiping out all anticipated yields until the end of 2009.

• We view USD-denominated bonds as clearly undervalued compared to their fair prices. We view the underlying reasons for this as associated with three key factors.

• Firstly, Western investors are trying to get rid of Ukrainian Eurobonds, thus spurring the supply of securities without a sufficient demand. One of the main reasons for this is the mass exodus from risky emerging markets and frontier markets securities by foreigners seeking to ensure liquidity in their main business dealings.

• Secondly, related to the previous point, we see Western investors exercising extreme caution and overestimating Ukraine’s sovereign risks, as well as the corporate risks of specific companies. Specifically, they undervalue the extent of potential governmental support to large banks if the possible need arises, as well as the potential backup by banks’ foreign mother structures. Such overvaluation of risks is further limiting the supply and reducing the demand for Ukrainian Eurobonds.

• Finally, we view that, since it is hard for domestic investors to engage in Ukraine’s USD-denominated corporate bonds, despite the fact that they more accurately assess the risks, the demand on the market is clearly below its fair value that it otherwise could have been if Ukrainian investors could enter these markets fast enough.

• Overall, we expect that once Ukrainian investors become more aware of the attractiveness of Ukrainian Eurobonds, the demand will be triggered and we will likely see the fall of bonds’ yields within the next month.

• Therefore, it is our advice to potential investors to act fast.

Краткое описание: (Русский)

В то время, как акции Украинских компаний, подобно западным бумагам, демонстрируют негативную динамику, Украинские долговые бумаги являются привлекательным инвестиционным инструментом, как для внутренних, так и для зарубежных игроков. В данном отчете мы предоставляем инвестиционные идеи по бумагам, которые, как мы считаем, характеризуются наилучшим соотношением надежности и доходности.
Основные идеи
• Негативные тенденции на Украинских и международных фондовых площадках, текущее снижение цен на мировых рынках сырья и пессимистичные ожидания в кратко- и среднесрочной перспективе приводят нас к выводу о необходимости рекомендации пересмотра процента акций в инвестиционных портфелях в сторону уменьшения.
• Украинские долговые бумаги, в особенности, деноминированные в долларе еврооблигации, продолжают показывать положительную доходность.
• Несмотря на то, что номинированные в гривне корпоративные облигации, торгующиеся на ПФТС, продолжают демонстрировать хорошие уровни доходности, мы считаем, что они существенно проигрывают в сравнении с деноминированными в долларе еврооблигациями. Главной причиной этого является предполагаемая 25% девальвация гривны в 2009 году, полностью нивелирующая доходность облигаций внутреннего займа.
• Мы считаем, что деноминированные в долларе еврооблигации сейчас существенно недооценены, по сравнению с их справедливыми ценами. Основной причиной этого являются три нижеследующих фактора.
• Во-первых, западные инвесторы пытаются избавиться от Украинских еврооблигаций, что приводит к повышенному предложению бумаг без соответствующего спроса. Одной из основных причин этого явления является массовый выход инвесторов из развивающихся рынков, для обеспечения ликвидности их основных видов деятельности.
• Во-вторых, западные инвесторы проявляют излишнюю осторожность и переоценивают как суверенные риски Украины, так и риски конкретных компаний. В частности, они недооценивают как потенциальный уровень поддержки крупных банков со стороны государства, в случае возникновения такой необходимости, так и поддержку со стороны зарубежных материнских структур. Таким образом, переоценка риска вызывает снижение спроса и увеличение предложения на Украинские еврооблигации.
• В-третьих, существуют трудности, связанные с приобретением еврооблигаций Украинскими инвесторами, которые могут более точно учесть риски эмитентов. Таким образом, спрос на облигации находиться ниже справедливых значений, которые могли бы быть достигнуты в случае возможности быстрого вхождения Украинских инвесторов на этот рынок.
• Мы предполагаем, что когда Украинские инвесторы станут более осведомлены о привлекательности Украинских еврооблигаций, повысившийся спрос вызовет уменьшение доходностей соответствующих бумаг в течении нескольких месяцев.
• Следовательно, наша рекомендация потенциальным инвесторам – действовать быстро и не упускать момент.

Содержание обзора (Table of Content):(English)

1. Executive summary
2. General overview
3. Alfa-Bank Ukraine (ALFAUA)
4. Ukreximbank (EXIMUK)
5. Forum Bank (FORUMZ)
6. Ukrsotsbank (USCBUZ)
7. Myronivskiy Hliboprodukt (MHPSA)

(Русский)

1. Основные идеи
2. Общий обзор
3. Альфа-Банк Украина (ALFAUA)
4. Укрэксимбанк (EXIMUK)
5. АКБ «Форум» (FORUMZ)
6. Укрсоцбанк (USCBUZ)
7. Мироновский хлебопродукт (MHPSA)