Общая характеристика:

Дата подготовки исследования: Июль 2008
Компания: Сократ Капитал
Стоимость обзора: 2000 грн.
Способ оплаты: безналичный расчет
Способ получения: электронной почтой
Форма получения: в электронном виде
Количество страниц: 60

Краткое описание:(English)

We initiate our coverage of the Ukrainian railway sector in aims of highlight the most promising investment picks for the year 2008. We analyze the demand and supply of freight and passenger railcars in the CIS based on Ukraine, Russia and Kazakhstan since they maintain 90% of the railway rolling stock in the region. According to our estimations, all covered companies have a great upside potential.
Executive summary
• The past year has witnessed considerable value increases in carriage building companies. Railcar producers’ index over-performed the PFTS by 88% and demonstrated 223% growth. However, this year, index decreases align with the PFTS with higher volatility. Based on our recommendations for the companies covered, we estimate a 12M upside potential of an index at 87%. The current decline of the stock market contributes to the bulk share of this potential.
• Companies’ sales increased highly as well. The highest growth was demonstrated by Stakhaniv Railcar Works and Poltavkhimmash – 160% and 115% respectively. They are followed by Kryukiv Railcar – 81%, Dniprovagonmash – 58%, Azovzagalmash – 50% and Mariupol Heavy Machinery – 2%.
• Railcar producers enjoy a strong demand for carriages, which is driven by three core factors:
-- The smooth growth of economies and freight turnover
-- The strong necessity to renovate highly obsolete railway rolling stock
-- The liberalization of the market, driven by state railway monopolies’ policies, that results in increasing private fleets
• However, in the long–term outlook, the companies with the most diversified product mix will be the winners. From this point of view the best prepared is Mariupol Heavy Machinery. Railcars had about 50% of company’s Net Sales in 2006. Stakhaniv Railcar Works started metal construction production in 2007 to diversify its product mix. By 2010, the company’s share of metal construction, in relation to its total output, is planned to reach 40%. Of all, Dniprovagonmash is the least prepared for the decline in railcars' demand.
• Our top picks are Poltavkhimmash and Kryukiv Railcar with a higher than 100% upside potential. Plans for great capacity increases and a CapEx program resulted in +88% for Stakhaniv Railcar Works. The valuation of Mariupol Heavy Machinery and Azovzagalmash is based on expectations of an increase in their transparency, which results in their +82% and +75% upside respectively. The relatively lower upside potential of Dniprovagonmash is based on its management's announcement of small investment in the company’s growth.

(Русский)

Мы инициируем обзор украинского вагоностроения с целью определить наиболее перспективные возможности для инвестирования в 2008 году. Мы проанализировали спрос и предложение на грузовые и пассажирские вагоны в странах СНГ, основываясь на информации о рынках Украины, России и Казахстана, так как они оперируют 90% железнодорожного подвижного состава в данном регионе. Согласно нашим оценкам, все компании, описанные в данном отчете, имеют высокий потенциал роста.
Ключевые идеи
• В прошедшем году акций производителей ж.д. вагонов значительно увеличились в стоимости. Индекс вагоностроения Украины опередил ПФТС на 88% и продемонстрировал 223% рост. Однако, в этом году, индекс снижается вместе с ПФТС, но с большей волатильностью. Основываясь на наших рекомендациях по покрытым в данном отчете компаниям, мы оцениваем потенциал роста индекса вагоностроения Украины на уровне 87% на ближайшие 12 мес. Текущее падение фондового рынка Украины играет весомую роль в потенциале роста цен акций украинских вагоностроителей.

• Продажи компаний также значительно выросли. Наибольший рост продемонстрировали Стахановский вагоностроительный завод и Полтавхиммаш. В 2007 году их чистые продажи увеличились на 160% и 115% соответственно. За ними следуют показатели Крюковского вагоностроительного завода – 81%, Днепровагонмаша – 58%, Азовобщемаша – 50% и Мариупольского завода тяжелого машиностроения – 2%.

• Производители железнодорожных вагонов пользуются высоким спросом на свою продукцию, который движим тремя основными факторами:
-- Плавным ростом экономики и грузооборота
-- Высокой необходимостью обновления железнодорожного подвижного состава
-- Либерализацией рынка ж.д. перевозок, которая проводится государственными железнодорожными монополиями и в свою очередь приводит к увеличению частного подвижного ж.д. состава
• Тем не менее, в долгосрочной перспективе, компании с наиболее диверсифицированной линейкой продуктов станут победителями. С этой точки зрения наиболее подготовленным является Мариупольский завод тяжелого машиностроения. Продажи вагонов составили 50% чистых продаж компаний в 2006. Для диверсификации своей линейки продуктов, в 2007 году Стахановский вагоностроительный завод возобновил производство металлических конструкций. Планируется, что к 2010 году, доля металлических конструкций в продажах компании достигнет 40%. Днепровагонмаш наиболее уязвим к падению спроса на вагоны.

• Наиболее привлекательными на наш взгляд являются акции Полтавхиммаша и Крюковского вагоностроительного завода с выше, чем 100% потенциалом роста. Планы по значительному увеличению мощностей Стахановского вагоностроительного завода привели к нашей оценке +88% потенциала роста цены акции на ближайшие 12 месяцев. Оценка Мариупольского завода тяжелого машиностроения и Азовобщемаша основана на предположении постепенного увеличения прозрачности в отчетности этих компаний, что привело к ожиданиям +82% и +75% роста за год соответственно. Относительно низкий потенциал роста Днепровагонмаша +64% базируется на заявлении акционеров о небольших капитальных инвестициях в развитие компании в ближайшем будущем.

Содержание:(English)

1. Executive summary
2. Investment thesis
3. Market overview
4. Freight railcars
5. Drivers snapshot
6. Demand
7. Supply
8. Risks
9. Passenger carriages
10. Demand
11. Supply
12. Risks
13. General concluasions
14. Company profiles
15. Mariupol Heavy Machinery
16. Azovzagalmash
17. Kryukiv Railcar
18. Stakhaniv Railcar Works
19. Poltavakhimmash
20. Dniprovagonmash